5月24日，美妆博主“大嘴博士颜究所”发布了一篇题为《巨子生物疑似造假？！重组胶原竟然测不到胶原！》的文章，公开质疑巨子生物旗下品牌可复美的核心产品“胶原棒”，即“可复美重组胶原蛋白肌御修护次抛精华”，其中重组胶原蛋白实际含量低于宣传的“≥0.1%”。
博主称，其团队采用国际标准的高精度HPLC高效液相色谱氨基酸定量法检测，发现理论上源自“重组胶原蛋白”水解产生的氨基酸总含量仅有0.0177%，“重组胶原蛋白”只有不到万分之二。
5月24日深夜，巨子生物旗下品牌可复美迅速发布告消费者书，严正驳斥并坚决否认所谓“巨子生物涉嫌严重造假”“重组胶原测不到”等不实指控，声明上市产品均经严格质量把控，不存在任何成分造假或隐瞒行为。然而，这一回应并未平息舆论的质疑声。
6月1日深夜，巨子生物再次发布声明，称收到了“大嘴博士”所用检测机构的道歉声明，并表示已将相关产品送至多家检测机构进行合法合规检测，由于检测工作极为复杂，目前仍在回收相关报告。但此时，事件已经进一步升级。
6月1日晚间，A股玻尿酸巨头华熙生物突然“入局”，在微信号发表了一份逾2700字的长文支持“大嘴博士”郝宇。
华熙生物表示，由郝宇担任法人的上海柳页医创医疗科技服务有限公司属于华熙生态的重要成员，公司理应予以坚定支持和依法保护。
华熙生物还透露，已组织专家对郝宇提供的资料进行审慎评估和多方法的反复测试，同时也已经得到了第三方机构的检测结果，并暗示将向全社会公开相关检测结果，矛头直指巨子生物。
随着事件的不断发酵，巨子生物和华熙生物的股价均受到了不同程度的影响。自5月24日争议爆发以来，巨子生物股价整体呈下跌趋势，6月2日开盘一度跌超5%，截至收盘下跌3.87%，总市值731亿港元，累计蒸发90亿港元。
而华熙生物的股价也处于震荡下滑态势，只是降幅远小于巨子生物。此外，作为北交所“重组胶原蛋白第一股”的锦波生物，虽未直接卷入争议，但其股价也因胶原蛋白概念股整体舆情受牵连，出现大幅波动。
这场纷争不仅吸引了消费者的目光，也让众多投资者对医美投资领域的未来发展充满了疑虑与期待。
先前，华熙生物依靠在玻尿酸领域的深厚积累，成为了医美行业的龙头企业。
其创始人赵燕凭借敏锐的商业眼光和果断的决策，带领华熙生物在全球玻尿酸市场占据了40%的份额，赵燕也因此赢得了“玻尿酸女王”的美誉，并一度问鼎山东女首富。
华熙生物的产品线丰富多样，涵盖了医美手术使用的填充剂、皮肤管理类、术后修复类产品以及功能性护肤品等多个领域。
然而，近年来华熙生物的发展并非一帆风顺。2024年，公司营收53.71亿元，同比下降11.61%；归母净利润1.74亿元，同比大幅下滑70.59%，市值也缩水至不足250亿元，与2021年市值最高时的超1400亿元相比，差距巨大。
2024年第四季度，华熙生物首次出现单季度亏损，净利润为-1.91亿元，扣非净利润-2.2亿元；2025年一季度营收同比下滑20.77%，扣非后归母净利润同比下滑64.62%，经营性现金流净流出2297.7万元。
面对业绩下滑的困境，华熙生物也在积极寻求变革。一方面，公司不断加大研发投入，2024年研发投入4.66亿元，同比增长4.46%，研发投入占营业收入8.68%，在行业内处于领先地位。
通过持续的研发创新，华熙生物构建了以市场和客户需求为核心的产品规划与开发管理体系，引入IPD研发管理体系，致力于提升研发成果转化效率及市场表现。
另一方面，华熙生物对业务进行了战略调整，将“个人健康消费品事业线”更名为“皮肤科学创新转化事业线”，明确以科学研究为基础，聚焦糖生物学和细胞生物学，推动科研成果向消费品的转化。
与华熙生物不同，巨子生物的崛起则得益于其在重组胶原蛋白领域的技术突破。创始人范代娣作为我国首位生物化工女博士，同时也是西北大学副校长，在2000年带领科研团队成功研发出重组胶原蛋白，为巨子生物的诞生奠定了坚实的基础。
目前，巨子生物的业务主要聚焦于专业皮肤护理产品和保健食品两大品类。
近年来，巨子生物发展迅猛，2024年营收同比增长57.2%达到55.39亿元；净利润同比增长42.4%，达到20.62亿元。其中，可复美品牌贡献巨大，2024年该品牌实现销售收入45.42亿元，占公司总营收的82%，成为公司业绩增长的关键驱动力。
然而，巨子生物也面临着一些挑战。尽管公司目前业绩增长强劲，但核心业务增速已有放缓趋势，功效性护肤品收入增速从2023年的72.9%降至2024年的62.5%，明星产品“可复美”销售收入增速也连续四年下滑，2021-2024年该产品增速分别为113%、79.5%、73%、62.9%。此外，随着市场竞争的加剧，越来越多的企业开始涉足重组胶原蛋白领域，对巨子生物的市场份额构成了潜在威胁。
为了应对竞争，巨子生物不断加大市场推广力度，2024年营销及经销开支超过20亿元。同时，公司也在持续投入研发，2024年研发投入1.06亿元，同比增长42.1%，支持188项在研项目，包括重组人Ⅳ型胶原蛋白专利技术（2024年获国家知识产权局授权）。
此外，巨子生物的“注射用重组胶原蛋白填充剂”已于2024年12月被列入国家药品监督管理局医疗器械技术审评中心的优先审批名单，若该产品成功上市，将进一步丰富公司的产品线，提升公司在医美市场的竞争力。
当华熙生物与巨子生物的“胶原成分之争”从产品检测争议升级为玻尿酸与重组胶原蛋白两大技术阵营的正面交锋，医美行业的投资逻辑正在经历深层次重构。
曾以昊海生科、爱美客、华熙生物为代表的“玻尿酸三巨头”在市值巅峰后持续面临的增长压力——华熙生物市值较2021年高点蒸发超1265亿元，而以巨子生物、锦波生物为代表的重组胶原蛋白企业却以超50%的年营收增速崛起，弗若斯特沙利文预测该赛道2030年市场规模将达2193.8亿元、年复合增长率44.93%，新旧技术赛道的分化已成为行业不争的事实。
技术替代性竞争正重塑行业估值体系。
玻尿酸虽在填充领域仍占主导，但交联剂安全性争议与产品同质化问题倒逼企业转型，如华熙生物2024年投入4.66亿元（占营收8.68%）研发分层抗衰技术，试图以微交联工艺拓展高端医美场景；而重组胶原蛋白凭借与人体胶原98%以上的序列相似度，在术后修复、抗衰等领域快速渗透，巨子生物不仅将重组Ⅳ型胶原蛋白填充剂推进优先审批名单，更以发酵法生产技术将成本降低30%，构建起规模化壁垒。
这种技术迭代使得投资者的关注点从传统的市场份额、品牌营销，转向研发投入强度、专利数量与临床数据——锦波生物Ⅲ型胶原蛋白的敏感肌修复临床数据，与巨子生物188项在研项目形成的技术储备，正成为新的估值锚点。
而政策监管的强化将进一步加速行业洗牌。
2025年《重组胶原蛋白敷料》行业标准（2026年3月实施）将相关产品纳入医疗器械监管，要求企业提供氨基酸序列检测报告等硬核证据，这对依赖代工生产的中小企业构成致命打击，却为巨子生物、华熙生物等早于布局全链条质控体系的头部企业打开合规红利窗口。
数据显示，当前约60%的胶原蛋白初创企业缺乏核心技术，新规实施后行业集中度有望进一步提升，具备医药级研发能力与原料自产能力的企业将占据竞争制高点。
在此背景下，医美投资的未来格局逐渐清晰。
技术平台型企业的稀缺价值愈发凸显，如华熙生物“玻尿酸+重组胶原蛋白”的双轨布局与巨子生物的发酵法技术平台；术后修复、抗衰填充、功能性护肤构成的“黄金三角”场景，因复购率超45%与政策红利释放成为增长引擎；而产业链上游原料生产（毛利率70%以上）、中游三类证器械研发、下游合规医美机构的垂直整合，则形成穿越周期的价值链条。
值得关注的是，合成生物学技术对传统重组胶原的潜在替代、部分企业仍沿用旧标准宣传的合规风险，以及赛道竞争激化可能引发的价格战（2024年玻尿酸终端价同比下降15%），亦需投资者在技术变革与政策博弈中持续校准估值逻辑。
从成分争议到技术攻防，医美行业正褪去概念炒作的外衣，回归以核心技术为矛、合规体系为盾、场景渗透为翼的价值创造本质，而这也正是未来十年医美投资格局的核心。
华熙生物与巨子生物的这场“隔空大战”，揭示了医美行业在成分技术领域的激烈竞争，也为投资者提供了一个审视医美投资领域的重要视角。
在这个充满机遇与挑战的行业中，技术创新、产品质量、品牌建设和合规经营将成为企业立足市场的关键要素。对于投资者而言，深入研究企业的核心竞争力，关注行业发展趋势和政策变化，才能在复杂多变的医美投资领域中做出明智的决策。
随着事件的进一步发展，《新家办研究》也将持续关注其对医美行业格局和投资趋势的深远影响。
「本文章观点不构成投资意见」
