特朗普关税政策举棋不定，引发全球股、债、汇市动荡。
但关税可能只是第一步，外媒指出背后隐藏著一个更宏大的战略——重塑全球金融秩序，这个构想来自「海湖庄园协议」，虽然川普本人从未证实该协议，不过已引发华尔街议论。
到底这个协议是什么？会如何影响各国？
事实上，目前坊间对“海湖庄园协议”的传言有很多说法。
“海湖庄园协议”一词从字面上看，其实就不难获悉是对1985年广场协议和更早的1944年布雷顿森林协议的“改编”，这两项协议都是现代全球经济体系建立的重要里程碑。每项协议都以谈判所在地的度假胜地命名。
该议程背后的许多想法都来自特朗普提名的白宫经济顾问委员会主席斯蒂芬·米兰于2024年11月发表的一份文件。
在这份文件中，这位前财政部官员制定了改革全球贸易体系和消除“美元持续高估”造成的经济失衡的路线图。他在这份报告里详细阐述了特朗普政府可能采取的重组全球贸易体系的方案，包括关税战略、货币政策及其对金融市场的潜在影响。
著名研究机构Bianco Research创始人Jim Bianco解释：“‘海湖庄园协议’实际上不是一个具体事物，而是一个概念。这是一个重组部分金融系统的计划。”
Bianco认为“海湖庄园协议”的内核更为广泛，不仅涉及美元贬值，还可能涉及债务重组、主权财富基金的建立、国防支出的重新分配等更措施。
虽然Bianco本人并不认为该协议会实现，但他明确表示特朗普团队很有可能在未来四年彻底重构全球金融秩序，全球金融人需要做好准备。
“如果特朗普愿意摧毁北约，那他为什么不愿意摧毁金融体系呢？”
海湖庄园协议近期吸引了很多投资者的关注，关于这一协议，市场有诸多解读，同时争议也很多。
这一协议伴随着特朗普当选美国总统而升温，而这一计划的提出者斯蒂芬•米兰是目前美国经济顾问委员会主席，这也让海湖庄园协议的可信度显著提高。
米兰提出海湖庄园协议，本身是考虑到制造业大规模从美国流出，他认为美元被高估是重要的原因之一，米兰认为，美国贸易逆差的根本原因是美元被高估，「这种高估导致美国出口竞争力下降、进口商品变得便宜，进而让美国制造业处于不利地位」。
米兰认为，「在一连串惩罚性关税后，欧洲与中国等贸易伙伴，会更容易接受某种形式的货币协议，来换取减免关税。」因此特朗普的关税大刀，表面上是贸易战，实际上是货币战的序幕，最终目的可能是迫使各国接受货币协议，让美元居于全球主导地位。
除了美元外，米兰在海湖庄园协议中还提到，让盟友将短期美国国债强制转换成百年期债券，以此减轻美国债务负担。
也就是说，投资人手上的短债到期了，照理来说要拿回本金和利息，但可能演变成美国不还现金，改发给一张一百年期、没利息的新债券。
假设特朗普真的这么做，等于美国政府变相不还钱，改给一张一百年才能兑现的票据，对投资人来说不只是钱的问题，更是对美债信誉的打击。
除了经济手段外，美国同时也用撤回对盟国的安全保障承诺，来威胁各国遵守协议，或要求各国向美方支付保护费，减轻其国防支出。并以国家安全为由，限制关键技术出口，确保美国在全球高科技领域的领先地位。
1985年的广场协议是类似案例，该协议由美、日、英、法、德5国集团（G5）的财金首长，于美国纽约的广场饭店会晤后签下，目的在于联合干预外汇市场，使日圆和德国马克升值，进而压低美元，缩减美国贸易逆超。
美国于1985年与日本等4个盟邦签署的「广场协议」
图为位于纽约的广场饭店 图/取自广场饭店官网
签署协议后，日圆大幅升值，导致日本出口重创，企业因利润下降纷纷出走，日本政府为了救市，祭出宽松货币政策，超低利率导致资金大量涌入房市和股市，引发资产泡沫。
泡沫经济最终在1990年破裂，日本陷入「失落的三十年」，这场以汇率为手段的国际协议，虽然达成美方目的，却让日本付出惨痛代价。
所以简单而言，市场看到的是一套似乎有些“痴人说梦”的草案，但根本上而言，还是要看到特朗普政府的真正诉求。其希望通过关税来改变全球贸易结构，期望通过控制赤字来降低美债的利息支出，最终维护美元的中心地位，重塑全球经济规则——这些才符合美国的根本利益。
在海湖庄园协议的核心部分，米兰认为可以通过多边协议，要求其他国家货币升值，并通过将其他国家持有的短期美债转化为长期无息债券的做法，来减轻美国的利息支出压力。
米兰的这一系列政策看似有自相矛盾的地方，但就像特朗普的重要顾问彼得·纳瓦罗（Peter Navarro）在其第一任期内扮演的重要角色一样，虽然纳瓦罗的很多设想并未真正落地，但其持有的基本政策思路却对整个世界产生了重大的影响。
从纳瓦罗到米兰，其基本思路是一致的，对于金融市场而言，可能最后看到的是美元和美债的涨跌，但就像一位有影响的金融人士本周在香港的金融论坛上表示的：“我们所知的全球化或许已走到尽头。”
野村证券认为即使没有正式的"海湖庄园协议"，市场可能也在提前押注美元贬值。野村证券在最近的中央银行家研讨会上发现，关于美国主导"海湖庄园协议"的风险讨论已经引起广泛关注。
野村证券认为该协议在未来几个月内达成的可能性不大，主要原因：由于缺乏主要国家之间的政治统一，多数主要经济体的复苏尚处萌芽阶段或正在放缓。
特朗普和美国财政部长贝森特近几个月来没有明显推动美元贬值的新举措，特朗普可能高度专注于推进他的关税政策，并在未来几个月内试图促成俄乌和平协议。
尽管如此，市场对此类协议的持续讨论甚至提前布局可能会推动美元持续走弱。今年以来，美元指数已经从年内高点110左右下跌至最新的104.28，年内跌幅约5.2%。
根据野村证券分析，在重大政策协议达成之前，市场常常会提前反应。例如，在1985年9月22日“广场协议”之前，美元在七个月前就开始大幅贬值，美元指数下跌约15%。协议签署后的12个月内，美元指数进一步下跌了24%。当时各国央行也是美元的主要卖方，德国央行在1985年2月至3月期间积极抛售美元。
同时野村证券分析师指出，美元的贬值预期可能源于多重因素：外国投资者担忧美元贬值将导致海外投资回报降低，可能会推动更多外汇对冲或抛售美国资产。
对于美国经济周期的质疑，尤其是市场对硬数据（如非农就业）的敏感反应，可能加大美元和美国股市的下行风险。
野村证券强调，市场情绪的变化可能引导资金流出，尤其是在资产重分配主题的驱动下，外资可能寻求更安全的投资渠道。
